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前沿观察|2021年大宗商品掌控市场

更新时间:2021-09-09

  2021年对许多投资者来说是艰难的。这一年,“ESG”和“量化”仍然是投资界的主要结构性趋势。此外,这一年人们几乎一直在争论经济增长和膨胀的前景。大宗商品处于所有故事的中心。

  不经意的观察者可以认为2021年像是在公园里散了个步。到9月1日为止,全球股票回报率为16%,波动率为历史上最低。

  表面上风平浪静,暗地实则波涛汹涌。股票在像美国股票这样的“好”市场中举步维艰,其主要轮换导致了相对业绩的急剧波动,美国小盘股到3月中旬上涨了20%,此后又下跌。在全球股票市场中,它亦如履薄冰,明晟公司(MSCI)中国指数自2月14日以来已经下跌了26%01871.com,而明晟公司MSCI欧洲指数在同期上涨了14%。

  然而,从数量上看,今年对利率和外汇可能是更难的一年。年初至今,遵循历史模式导致利率和外汇表现较差。历史模式在哪个领域做得更好?大宗商品好得多。

  基于有吸引力的因素,如利差、势头、估值、支持性的基本面等的系统性投资在大宗商品方面比其他任何资产类别都要好(信贷排名第二)。这是为什么呢?我们有几个理论:

  3. 中央银行没有干预这些市场,同时投资者的资金流动也比较平缓,这使得更多的“正常”动力发挥出来。

  大宗商品也同第二大投资主题——ESG挂钩。气候变化的事实和严重性依旧不变,事实上,随着政府间气候变化专门委员会(IPCC)的发布,气候变化的问题看起来更加紧迫。然而,尽管与ESG相关的股票在2021年出现了明显波动,但大宗商品市场却传递了一个一致的信息。

  例如,欧盟碳排放的价格(MO1 Comdty), 今年迄今为止已上涨了88%。

  你可能会问,如果大宗商品市场如此关注气候变化的事实,为什么今年的油价会升高,而不是降低?事实上,我们认为市场实际上是相当理性的。股东的压力和未来电动车的使用产生的威胁正在使石油生产商大幅减少他们的资本支出计划,有人认为这一发展将有助于限制供应并保持价格上涨。

  虽然大宗商品价格通常是通货膨胀的代名词,但我们的预测表明,它们现在的作用较弱。价格的最大下行风险可能来自于核心商品,它们的需求趋势一直很高,而上行的最大风险可能来自于租金增长,它们在一篮子计划里占很大份额且强劲。尽管如此,最近大宗商品价格的稳定应加强整体通胀的过渡性,我们的经济学家预计通货膨胀将在2022年中期有所缓和。

  然而,在关于价格增长的辩论中,大宗商品是最重要的焦点。我们的经济学家认为美国和中国的价格在第三季度都会放缓。铜价格和原材料工业(CRB RIND)指数是周期性强势的两个关键预兆,它们的数值仍然很高,与这种经济疲软将是暂时的观点一致。



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